摘要：
1、角膜塑形镜是解决孩子近视问题最现实的手段
2、为什么说OK镜是酱香型的赛道
3、未来市场有多大，成长性几何
4、什么是OK镜的行业壁垒与护城河
贝瑞研究声明：本文观点基于公开信息和数据形成，不作为直接的投资建议，仅供交流参考。
眼科作为钻石级别的赛道，大家都忙于讨论谁会是下一个爱尔眼科，尚在过审的何氏、华厦和普瑞眼科聚焦了万千目光。但在眼科赛道中，除了连锁眼科医院模式，还有一个细分领域同样光彩溢目。
今天我和大家聊一下眼科医院的上游赛道之一角膜塑形镜，英文叫Orthokeratology（角膜曲率矫正学），有个一语双关的简称OK镜。它的OK之处就在于可以有效抑制青少年近视度数的加深。
一、不是每个世界第一，都令人喜悦
2020年中国近视人口达到7亿，居世界首位，而全球近视人口也才14亿，也就是说中国人有一半是近视，全球一半近视人口是中国人，而我国总人口还不到全球总人口的19%，这是一个很可怕的数字。
数据来源：中国产业信息网，贝瑞研究
二、问题比我们想的更严峻
50%的近视比率是一个均值，事实上，近视人口呈代际分布的现象十分明显。
根据国家卫健委《2018年中国儿童青少年近视调查结果》的数据，儿童青少年总体近视率为53.6%。其中6岁儿童为14.5%，小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生高达81.0%，大学生总体发生率超90%。
资料来源：新华社
这个数据比较符合我们身边的情况，随着学历增长，戴眼镜的同学越来越多，镜片镜也越来越厚。
三、教育部和卫健委的flag
2018 年 8 月，教育部、卫健委等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，目标是青少年近视率每年降低 0.5 %，到2030年，6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生阶段38％以下，初中60％以下，高中70％以下。这flag的数字依旧很高，但表明了我们的态度与重视程度。
2018年，在卫健委的《近视防治指南》中，将角膜接触镜和手术列为近视防控的有效方法。
数据来源：卫健委、贝瑞研究
四、角膜塑形镜，到底是个啥
近视是眼球的前后径变长导致的，解决这个问题有两种方法，一个是让眼轴变短，另一个是让凸起的眼角膜变平。
资料来源：华夏眼科，贝瑞研究
但是人的眼轴长度是不可逆的，只能变长不会缩短，就像我们的身高，你长到了一米八，就永远回不到一米五，除非你懊悔当年没买茅台而拍断大腿。
之所以眼轴无法缩短还拿出来和大家说，就是得告诉大家，凡是说某某神奇科学方法可以彻底恢复视力的，你都可以和他割席断交，因为在他眼里你可能就是个待割的韭菜。
在生活中，要时刻警惕任何向我们收智商税的行为。
在这个世界上，回不去的，除了你的初恋，还有你的视力。
那如何让凸出的眼角膜前端变平呢，方法有两个：
一个是近视激光手术，把前面的眼角膜削薄，制造一个凹透镜（近视镜就是凹透镜），相当于戴了一副隐形眼镜。但手术也不可逆，切掉的眼角膜不会长回去。
另一个方法是用外力把角膜的弧度压平，就是今天的主角膜塑形镜。镜片本身没有度数，是通过反角膜形状设计，压平角膜的中央曲率，暂时降低屈光率，从而暂时提高裸眼视力，抑制眼轴过度增长，控制近视度数加深。
资料来源：华夏眼科，贝瑞研究
近视患者晚上睡觉时佩戴，白天就能暂时拥有清晰的裸眼视力，但被压下去的眼角膜会慢慢反弹，晚上睡觉继续佩戴，如此往复，白天告别眼镜。
你看塑形镜这个名字就很直给，本质上和塑形衣是一个原理。
穿上后给你一个完美的S曲线，脱下来肥肉慢慢再现。
所以，眼角膜的平度就像乳沟，挤一挤还是会有的。
五、不是不对，而是太贵
可能很多人会问，既然角膜塑形镜产品这么好，为何在国内的渗透率还不及2%，普及率如此之低呢？
首先当然是认知的问题，很多家长就没听过角膜塑形镜这东西，孩子一旦近视，第一反应还是去配框架眼镜。可眼镜这东西戴上就摘不下来，啤酒瓶越长越厚，世界越来越模糊，无数人深受其害。这只能靠市场慢慢培育，渗透率就像漏斗靠一点一滴积累的。
然后就是OK镜适配人群也有限制。近视度数要在600度以下，因为角膜弧度过大，白天反弹的速度也就更快。早上起床裸眼正常，到傍晚就200多度了。
就好比我穿塑形衣，是无法束缚住我性感的八块腹肌的。我也见过高度数的朋友戴，需要配个低度数的眼镜做混搭。
其实，最主要的原因还是一个字：贵。根据不同品牌，佩一副OK镜零售价在8000到2万元不等。关键还不是一锤子买卖，一副只能带1年到2年，确实不是一般家庭能消费得起的。
因为镜片采用高透氧硬性接触镜材料，使用一年以后会出现镜片变形、表面划痕较多、过量沉淀物等问题，更换频次根据日常保养而定，平均1.5年要更换一次。
资料来源：蔡司近视矫正专栏，兴业证券，贝瑞研究
这就引出了很多隐性的成本，比如需要定期到眼科医生处进行复查，以及护理液、冲洗液、润滑液、吸棒等等护理辅助品的开支，这类护理品开瓶后保质期较短，使用频率又很高，例如一瓶105ml的护理液（100元）和一瓶10ml的润滑液（68元）大概可以1月左右，这笔日常保养费用每年至少两三千元。
我戴了快20年眼镜也习惯了，这东西对我来说确实不是刚需。但对孩子来说就不一样了，角膜塑形镜主要目的不是不用白天带眼镜，而是抑制眼镜近视度数的增长。一般来说，如果青少年近视不加以控制，每年增长50-200度很正常。
有多少人，高考成绩没到700分，但是眼睛近视达到了700度。
虽然这一年一万的OK镜让不少家长望而却步，但也有很多家长面对孩子持续攀升的近视度数，逐渐将目光移向角膜塑形镜，这两年咨询人数激增，渗透率也在逐步提高。
六、酱香型的赛道
我唧唧歪歪讲了这么多视光行业现状，相信不少朋友早已按耐不住。你上次化身农业博主，写文章教我们养猪，这次又变身科普博主，讲眼科护理。
请参看：
《庖丁解猪：去年牧原股份“颜值爆表”高毛利成因，今年将会如何表现》
《“猪周期”反转大变天？盘点国内龙头猪企，手把手教你估值》
之所以写这么多，只是想把这个眼科细分领域的内在逻辑讲清楚，为什么它是一块蛋糕，为何这块蛋糕能够做大。投资一个领域或一个公司需要深刻地理解它的内在价值，并对其进行长期的跟踪。拥有选择的能力，比选择本身更重要。
我记得老罗每次开新品发布会，都会说那句：少啰嗦，先看东西。欢迎回顾：【《真还传：老罗1年赚4亿，看“双十一”直播带货下的电商新混战】
那下面我也不啰嗦，直接说OK镜生产企业能赚多少钱。
数据来源：公司年报、贝瑞研究
看完这样的财务数据，脑中翻涌出两个词
一个是优秀，80%的毛利率，45%的净利率，这样的成绩有多优秀，只有找来对比才能知道，虽然比股王差一丢丢，但是也足够惊艳了。
另一个是稳定，在我大A之中，20%+净资产收益率并不难，40%+的净利率也不少见，收入一年增长个40%也挺多，但是能连续5年保持这个在增速和盈利水平就很牛了。
数据来源：公司年报、贝瑞研究
七、算一下市场规模
因为角膜塑形镜的佩戴须在 8 岁以上，青少年又是主要消费人群，我找来了第六次人口普查及青少年近视调查结果的数据，2020年10-19岁近视人口约为1.12亿人，排除高度近视和眼底检查不过关的情况，角膜塑形镜的适配率在90%左右，我们可以推导出角膜塑形镜的适配人口至少在1亿以上。
数据来源：国家统计局、卫健委、贝瑞研究
预计2020年角膜塑形镜的销量为175万副，渗透率仅为1.74%，尚处于较低水平。台湾在2015年OK镜的渗透率就达到了7%，可见未来内地的成长空间与潜力巨大，行业整体有望维持较高增速。
数据来源：医疗机械行业协会、上市公司年报、贝瑞研究
未来角膜塑形镜的关键就是渗透率的提升，根据下表的推算，如果OK镜在青少年近视适配人群的渗透率达到10%，将至少是1000亿的市场规模。
因为角膜塑形镜每1.5年就需更换，消费具有持续性，每年还有周边的护理辅助耗材等快消品需要消耗，相比戴5-6年都不坏的框架镜，OK镜确实是个好生意。
如果服务好一个用户，并形成品牌忠诚度和客户粘性，一旦因长时间使用养成了佩戴习惯，产品是会有可能长期甚至终身伴随用户的。
以上，有没有嗅到一股酱香型的味道。
数据来源：招股说明书，贝瑞研究
八、赛道内拥挤吗？
OK镜这名字虽然很嘻哈，但它属于三类医疗器械，在国家医疗器械分类标准中，第三类是最高级别的医疗器械，是指需要植入人体，对其安全性、有效性必须严格控制的一类，比如心脏起搏器、人工晶体、血液透析装置等等。
一个新OK镜品牌上市，需要临床试验数据通过国家药品监督管理局的审查，并获得《产品注册证》才能生产和销售，完成一个三类医疗器械产品注册通常需要较长的时间周期。
资料来源：国家药品监督局、《医疗机械监督管理条例》、贝瑞研究
因为严格的审批，国内角膜塑形镜申请的不少，通过的不多。自2008年起12年间，共有20余家企业申请注册，目前取得产品注册证的仅为9家（2家中国品牌、7家进口品牌），其中5家进口品牌是在2011年密集通过的，自此以后平均3年才核准一家。
以爱博医疗为例，从2012年开始研发，到2019年获得医疗器械注册证，历时7年之久。可见，角膜塑形镜不是街边眼镜店，想开就能开，行业壁垒是比较高的。
第三类医疗器械审批注册流程
图片来源：招股说明书
虽然我们预计未来几年内，可能会有企业通过审批进入市场，但数量会极其有限，而且至少还需 2-3 年的时间。正因为这个赛道内玩家稀少，坡长雪厚，也就具有了长期关注的价值。
目前两家大陆品牌都是上市公司，一家是2008年国内首家获得角膜塑形镜注册证书的欧普康视，独占市场3年之久，直到2011年才有5家进口品牌进入市场形成竞争，目前欧普康视占据国内最大市场份额。
另一家后起之秀是爱博医疗，之前一直专注人工晶体，在2019年涉足角膜塑形镜领域，虽然还刚处于起步阶段，但是也被市场也寄予厚望。
如果大家对这两家公司感兴趣，就用点赞的方式告诉我，集齐666，就可以召唤出这两家公司详细的分析报告。
分析师：光头君
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