#如何通过财报选出好公司##财报季2021#
洋河股份的业绩自2019年开始便下滑了，近两年表现不好似乎不是意外。
2019年五粮液收入同比增长25.2%，泸州老窖收入同比增速21.15%，洋河收入同比下滑4.28%；
2020年三季度五粮液收入同比增速14.53%，泸州老窖收入同比增速1.06%，洋河股份收入同比下滑10.35%。
毫无疑问，洋河掉队了。
一、洋河高端酒出现了销售问题
近年来，在消费升级的驱动下，白酒市场向中高端市场转型明显。洋河自然也不例外，打造了梦之蓝系列高端酒，因此稳坐白酒行业规模前三。
2017年、2018年连续两年梦之蓝单品销售同比增长50%以上，强势迈进百亿单品俱乐部，截至2018年，洋河股份实现营业收入241.6亿元。
此外，白酒行业还有一个特点，是产品创新方面不断升级，据去年统计数据，白酒企业新品销售占比达36%，新品数量占比42%。
事实上，洋河早在2003年便推出了蓝色经典系列，2010年M3、M6、M9的上市助推梦之蓝酒走向高端，但洋河研发新品上市的速度停滞了多年。
2017年梦之蓝·手工班上市、2018年1月M1尊享版上市、2019年M6+水晶版上市以及2020年6月，推出了电商专属产品梦之蓝钻石版，市场定位在梦之蓝M3和梦之蓝M6之间、2020年11月M3+水晶版上市。
虽然近几年不断推出新品，但洋河的业绩增长并没有延续。
通过进一步分析可以知道，洋河的低端酒似乎失去了增长潜力，而近两年高端酒销售有点跟不上节奏，成为企业销售收入下滑的重要原因。
2016年-2018年间虽然销售收入增速持续提升，但销售量增速其实并不高，说明企业销售收入增长是产品均价提升带来的，一方面可能是高端酒卖的更好，另一方面则可能是产品提价的原因。
2019年在销售量同比下滑13.09%的情况下，其销售收入同比下滑了4.28%。
因此，为了促进销售收入增长，洋河必须要提高销量。
二、2020年再提价，洋河为何不好卖了？
不知道是因为销量差的原因还是成本上升的原因，2020年9月，洋河再一次调整M3价格，产品供价和终端成交价双双上调，提价20元/瓶（数据来源于同花顺iFinD）。
总的来看，近几年在产品结构调整及提价策略之下，洋河股份的毛利率呈上升趋势。而2020年毛利率与2019年相比呈明显回升趋势，和涨价也脱不了干系（因2020年年报未发布及半年报也未有说明，具体销量未知）。
洋河高端酒面临供给紧张的问题吗？
大家都知道，影响茅台收入增长的主要原因是茅台酒的供给问题，在茅台供不应求的情况下，它根本不愁卖。
事实上，在洋河销量下滑的同时，它的生产量也是在下降的，比销售量下滑幅度还要大，那么洋河也是供给不足的问题吗？
通过进一步分析洋河的存货情况发现，洋河的“基酒”存量并不少，存在半成品中，其金额是持续增长的，而在已知2017年销售量大幅增长的前提下，可以看到早在2016年末洋河的库存商品、库存量便出现了增长，直至2017年库存量出现了顶峰。
说明洋河在销售放量的情况下是可以生产出产品来的，且早有先兆，而2018年之后，产品销售不好，企业没有进一步扩大生产，库存量降低，原材料、在产品以及库存商品反而因此出现了上涨。
因此，我们可以得出结论：洋河销售量下降的原因不是产能的问题，而是产品或销售渠道的问题。
比如说洋河在省外的销售收入占比提升，而江苏省省内销售却不好，或许是因为洋河面临着激烈的竞争，据了解在江苏，中高端酒品牌，除了洋河之外，今世缘典藏、国缘对开柔雅淡雅均卖的不错，而近年来五粮液、泸州老窖、剑南春、 郎酒、水井坊在江苏市场均投入大量资源，盯上了江苏这块“肥肉”。
还有很多人说洋河的M9卖的不如M6、M3好，真的是它的口感不好吗？在洋河酒价位之下，它的性价比不够高吗？根据公开信息，我已经无法判断这些问题了。
三、总结一下
总的来看，洋河与其他高端酒企业相比出现了明显的落后，而靠涨价生存难以持续，销量下滑成为洋河现在面临的最大问题。
虽然我无法理解更深层次的问题，但就近几年洋河发布新品的节奏来看，我们可以继续跟踪或者说期待，直至发现梦之蓝的“后起之秀”，洋河曾被纳入【价值50】，我们认为它有价值，它的净利率仅次于贵州茅台、五粮液，但我们也接受对它的批评。
2020年三季度洋河的销售收入同比出现了回暖，那么问题来了，你认为洋河业绩为何会下降？它还值得期待吗？