突如其来的疫情，令中国创投行业的“寒冬”更冷、更长了......

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2018-2019年，中国创投行业正在经历“退烧”的两年，投资机构陷入募资、退出的两难困境。而经历完洗牌、冷静的2年后，不少投资人将2020年定义为“拐点之年”，预期创投行业将触底回升。

然而，始于春节前的这场疫情，令"寒冬"更加寒冷，让所有投资人始料未及：

几乎所有拟投资项目按下“暂停键”、募资计划搁浅、在投的创业项目岌岌可危、IPO等退出通道暂停……一级市场的寒冬，正在被迫延长。

“今年的募资额与2019年相比，肯定还会大幅度下滑，很多GP（普通合伙人/管理人）实际上是募不到钱的，创投行业的寒冬肯定会延续。” 知名创投机构-东方富海董事长陈玮表示，建议创业公司起码要做3-6个月的最坏打算，“活下来最重要”。

但，危机历来是相伴同行，疫情之下，以生鲜电商、远程办公、在线医疗、在线教育……为代表的新经济却突然迎来了风口，而提前布局的创投机构无疑是寒冬延长线上的“幸运儿”。

募资、投资，都被按下"暂停键"

募资、投资、投后管理、退出，是创投行业的一个完整生命周期。

先说募资，据Wind数据库显示，2019年中国创业投资机构完成募集的基金数量仅有602支，募资总额约为2317.36亿元，几乎是断崖式的下跌。

2018年，新募基金数量超过2400支，募资总额更是高达11508.7亿元；2017年，为3751支、11040.2亿元。甚至2010年，这一数字都是710支，3142.9亿元。

意味着，2019年创业投资机构的募资总额同比下降幅度超84%，新募基金数量亦大降近80%，中国创投行业募资难的问题仍在延续。

钱越来越紧了，创业投资机构对投资项目也越来越谨慎、挑剔。据Wind数据库显示，2019年，创业投资基金累计投资的项目数量为5692家，累计投资金额仅6781.3亿元，同比下滑幅度近50%。

从募资到投资，创投行业都经历了一段寒冬期的洗牌。在疫情发生之前，不少投资人预计，2020年或将是触底反弹的一年，且数据层面亦出现了反弹的势头。

据Wind数据显示，仅2020年1月份，中国创业投资基金便完成投资金额达1155亿元，环比上升超50%。

然而，突如其来的疫情，令反弹戛然而止。截止21日，2020年2月完成投资金额仅81.2亿元，投资案例数仅79家，创投行业几乎暂停了对外投资项目。而去年2月完成的投资金额高达426.5亿元，投资案例数超380例之多，下降幅度超80%。

启宸资本的投资副总裁赵杨博表示，看新的投资项目上，基本已经暂停，防控疫情期间，新的投资项目很难推进，因为没有办法做线下深度交流甚至入场DD（尽职调查），主要精力都会放在投后上。

种种迹象表明，疫情，正在将创投行业的寒冬拉长。此前，泰合资本针对40家投资机构做了一个调研，约50%的投资人表示，将在2019年基础上继续保持收缩策略。

面对创投机构被动收缩投资计划，最难过的或许是正嗷嗷待哺的创业公司。

自2020年2月以来，多位创业者无奈表示，由于新基金募资停摆，一些创投机构已向他们发出暂缓注资的通知，使得企业进一步陷入资金吃紧的窘境。

出现资金链危机的创业公司，主要是线下教育、餐饮、旅游、零售等行业，受疫情影响，企业经营几乎停摆，现金流几乎为零，陷入生存困境，一旦没能熬过去，创投机构的投资项目也将以失败而告终。

计划中的IPO项目，也暂停了

除了募资，创投行业的另一个主要资金来源便是，项目退出。在疫情发生之前，手中拥有丰富项目的投资机构，对2020年的退出端都有着较高的期待值。

2019年年底，达晨创投总裁肖冰曾预测，2020年，将是创投项目退出的历史高峰期，在科创板、创业板注册制的良性竞争下，2020年的IPO项目数量加速会非常快。对于手中项目储备充足的创投机构而言，将是一个非常大的利好。

然而，这种预期或许将会被延后。受疫情影响，2020年的IPO进程正在放缓。

Wind数据显示，超过133家公司赴港上市申请正在处理中，还有159家公司上市申请没有进展，而受到疫情影响，不少公司选择推迟上市计划。

同时，A股IPO发审会也已暂停超过30天。2020年2月13日，IPO排队企业数量为428家（不含科创板），其中主板161家、中小板79家、创业板188家。

另外，受疫情影响，保荐、审计机构的IPO辅导工作也不可避免地被推迟，计划2020年上市的企业的IPO进度也将随之放缓。

但值得一提的是，新股发行并未受疫情影响，证监会已连续3周核准了8家企业的IPO批文。同时，自2月3日以来，A股已有18只新股成功上市。

虽然，IPO辅导、审核业务的进度，暂时受到疫情影响，但尚不能判断2020年整体IPO节奏将会放缓。

回顾2003年的非典疫情，据Wind数据显示，2003年共有68只新股发行上市，与2002年持平，且多达50只新股是在2003年6月之后上市，而抗击非典疫情的尾声是在2003年5月。

意味着，非典疫情结束之后，A股IPO进程有明显加速的迹象。

中银国际证券预计，2020年上半年IPO节奏有所放缓，但参考2003年非典疫情结束后IPO进程加速，且结合当前A股注册制全面改革、提升直接融资比例的大背景，全年IPO数量不会下降。

可以预见的是，疫情之下，创投项目退出的节奏仅仅是被延后了，并不会缩减。

但对于具体的投资项目而言，疫情带来的考验将更加严峻。部分创业公司的经营、财务情况，或将受到疫情的负面影响，进而导致项目估值缩水、IPO失败，这也将考验创投机构的投后管理能力。

当前，大部分机构给予的支持主要集中在行业资源对接、梳理地方支持政策等几个方面。另外，就是在现金流方面，给予支持。

据达晨创投介绍，目前，要求所有被投企业每周上报最新情况，密切监控、关注项目风险，并借助达晨生态圈的资源，为被投企业提供智囊和支持，现阶段主要通过线上课堂、直播分享等方式进行。

疫情之下，他们成了"幸运儿"

危机，历来都是相伴同行，每一次危险困境中，都有新的机会逆势爆发。

这一次的疫情，也没有例外。全国防控疫情，线下生活、消费场景被按下“暂停键”，而在线医疗、在线教育、生鲜电商……却迎来了风口。

东方富海董事长陈玮表示，疫情对2020年上半年投资节奏会有一定影响，但2020或许会是一个值得投资的“好年份”。

以在线医疗为例，疫情席卷全国，线下医疗资源紧张，且医院被感染的风险较高，使得在线医疗问诊需求大爆发。其中，平安好医生APP注册用户增长了近10倍，疫情期间的累计访问人数高达11.1亿。

另外，百度“问医生”、春雨医生、大象医生、丁香医生、医联、企鹅医生、微医、好大夫等平台的注册用户量、访问量均呈现几何倍数的增长。

启明创投主管合伙人胡旭波表示，疫情过后，中国的医疗服务体系、公共卫生服务体系、新药研发等领域将大有可为。作为投资机构，可以通过投资来支持创新企业，来参与到这个进程中来。

松禾资本在复工的第一天（2月10日）便发布了招聘信息，计划招聘一批专业医疗健康背景的投资人，职位涵盖从投资总监到合伙人。

除了在线医疗以外，2亿学生在家上课，使得在线教育也正在逆势爆发，在线教育企业的流量、估值均呈现爆发式增长。

以2月3日免费开放直播课的作业帮为例，短短3天时间，全国参与免费直播课程的报名人数就突破1000万人。

据作业帮透露，开课第8天（2月10日）上午，这一数字突破2000万，这是作业帮历史上的用户最高峰值，也是在线教育直播班课有史以来的最高记录。

与此同时，资本市场也非常疯狂，2019年6月在美股上市的跟谁学（GSX）在短短半年时间，总市值暴涨超过431%。

从2015年至今，中国在线教育领域相继成立了13万家企业，仅2019年，就有逾6万多家在线教育相关企业扎堆成立，投资机构亦扎堆涌入。

同样的爆发式增长，也发生在生鲜电商、远超办公等线上领域，而提前布局的创投企业，无疑是最大的赢家。流量聚集之处，皆是资本追逐的风口，未来资本仍将疯狂涌入逆势爆发的行业。