撰文/ 《财经天下》周刊作者 张继康

编辑/ 陈芳

由于行业特性，过去多年我国餐饮企业上市数量一直不多，而现在共有9家餐饮企业在扎堆IPO，这一数量远超过去多年。它们突然密集上市是由多种因素导致的，最主要的是疫情让创始人的心态改变了，开始正视资本的力量。

街边不起眼的小小快餐连锁店，正在密集向资本市场冲刺，想要拿下“麻辣烫第一股”、“面馆第一股”、“快餐第一股”等桂冠。2022年1月以来，已有包括杨国福、老乡鸡、和府捞面等在内的6家耳熟能详的餐饮企业更新或公布自己的上市计划。加上去年下半年发布计划的捞王、绿茶餐厅、老娘舅，目前共有9家餐饮企业正在IPO。

很快，餐饮企业扎堆上市的消息，引起广泛关注，因为这很反常。一位业内人士告诉《财经天下》周刊，餐饮企业最近频繁传出上市计划，很不寻常，过往很多年来餐饮企业的上市数量一直是个位数，而现在短短一个月就超过了十年的数量，“我们业内人士交流时都有点看不懂。”

数据显示，从1999年到2009年十年间，我国餐饮企业的上市数量只增加了5家，总数量是8家。又过了十年到2019年，也只增加了7家，全部数量是15家。迄今为止，我国登录资本市场的餐饮企业数量是21家。

餐饮企业为何突然密集IPO？它们扎堆上市背后有着怎样的考量？

扎堆上市号角响

20多年前，在哈尔滨靠摆地摊为生的杨国福夫妇大概没想到，自己后来会靠卖麻辣烫翻了身，还会带领公司冲向资本市场。

今年2月8日，证监会受理了杨国福麻辣烫提交的《境外首次公开发行股份审批》，这距离其提交只过去4个工作日。一旦审批通过，杨国福麻辣烫就可以赴港递交招股书，正式向“麻辣烫第一股”冲刺了。

对于杨国福麻辣烫，“打工人”应该不陌生，这家在全国大街小巷布局的麻辣烫品牌是很多人解决午饭的首选场所，花上几十元能吃上满满一大碗。

杨国福夫妇最开始做的不是麻辣烫生意，而是摆摊卖水果蔬菜，后来改卖烤鱿鱼、烤火腿肠，但收入一直不见起色。一次偶然的机会，两人发现麻辣烫这一街边小吃，于2000年开始做麻辣烫生意，两人的第一家门店开业于2003年，开在哈尔滨永和街，不过那时叫杨记麻辣烫，次年才改名叫杨国福麻辣烫。

20年来，杨国福麻辣烫通过加盟模式一步步壮大，目前已覆盖全国23个省市，拥有6000多家门店，在加拿大、澳大利亚等国家还开了5家店。为了实现更快速的发展，杨国福麻辣烫这家诞生于东北的餐饮连锁企业，于2018年挥军南下，把总部迁到了上海。

小小麻辣烫让杨国福夫妇赚得盆满钵满，光靠收加盟费就是一笔不菲的收入。据了解，在一线城市开一家杨国福麻辣烫要付的加盟费每年是2.79万元，在其他省市是2.39万元，算下来一年光加盟费杨国福夫妇就得收几亿元。

杨国福本人曾对外透露，集团2019年的营收为13亿元，其中加盟费占两成左右。2020年的营收也超12亿元，门店营业额则有六七十亿元。

与杨国福麻辣烫几乎同时公布上市计划的和府捞面，打算冲刺“面馆第一股”。1月29日，绝味食品一纸公告将和府捞面的境外上市计划公布了出来，称公司收到了全资子公司深圳网聚的通知，其参股的和府捞面准备实施境外上市计划。

据了解，成立于2012年的和府捞面，定位中高端，品牌定位是“让消费者在书房里捞面”，门店装修极具中式风格，平均一碗面的价格在30-40元。成立第三年和府捞面就收获了资本的青睐，拿下首轮3000万元的投资，加上后来融资的五轮，6年共融资6轮总融资额16.45亿元，最后一轮估值70亿元。

绝味食品公告显示，目前和府捞面第一大股东是法定代表人李亚彬，持股比例为21.61%，深圳网聚、南通合生汇、腾讯的持股比例均在10%以上，分别为16.92%、11.54%和11.02%。

与这两家相比，乡村基的IPO更迅速。1月25日，乡村基向港交所递交招股书，称拟在香港主板挂牌上市。这是一家做快餐的企业，1996年在重庆成立，主要经营川渝辛辣口味的快餐，主打菜品包括川渝冒菜、粉面等。

乡村基的门店主要集中在重庆、四川、湖北、湖南等地。招股书显示，截至2021年9月底，乡村基共有1145家门店，其中乡村基为602家，大米先生有543家。2019年、2020年和2021年前三季度，乡村基公司的营收分别为32.57亿元、31.61亿元和34.24亿元。

不光乡村基在争抢“快餐第一股”，另外两家老乡鸡和老娘舅也在争抢第一家上市的宝座。别看三家把名字放在一起会让人傻傻分不清楚，但做的快餐却截然不同。

2000年成立的老娘舅主打的是江南酸甜口味，总部设立在浙江，主打菜品有苏浙口味的江南红烧鱼、梅干菜扣肉等，公开资料显示有近400家门店。成立最晚的老乡鸡却是“人如其名”，是一家实打实做以鸡为主要产品的快餐企业，主打菜品包括鸡肉、鸡汤等产品。曾经因为官方玩梗而爆红网络的“咯咯哒”报时，就来自老乡鸡公司，目前它拥有1089家门店。

不同于上述餐饮企业大多冲刺港股，这两家打算冲刺难度更大的A股市场。老娘舅去年10月开始上市辅导备案，老乡鸡则于今年1月6日宣布完成了Pre-IPO轮融资，未来将继续冲刺A股IPO。而继2016年在纽交所退市后，第二次上市的乡村基，选择在门槛更低的港股上市，也不排除是想比老乡鸡和老娘舅更快上市的可能。

更为传统的中式餐饮品牌也为这波上市热潮增加了几把柴火。以“一锅两吃”闻名的海鲜火锅餐饮品牌七欣天，在创办16年后不慌不忙地在1月12日递交了自己的第一份招股书。此外，绿茶、捞王、西贝、巴奴火锅等均已踏上上市之路。

浙菜品牌绿茶餐厅向《财经天下》周刊表示，公司目前的上市情况正在进行中，具体细节不方便透露，被问到今年是否会上市时，绿茶餐厅则表示一切都还未知。

密集上市，原因何在？

餐饮企业为何突然密集IPO？原因是多方面的，一方面与疫情有关，另一方面与发展有关，还与资本的助推有关。

“餐饮企业扎堆上市是多方作用下的必然结果。”中国连锁经营协会常务副秘书长王洪涛告诉《财经天下》周刊，最早餐饮企业上市很难是因为进账主要收现金，没办法进行收入确认，现在随着移动支付普及，收入方面有一个明确的确认，更加规范了，所以监管部门这几年对餐饮企业上市是持开放态度的。

连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏也认为，餐饮企业如今选择上市，很大原因在于政策的利好，“政策是一个很重要的因素，它将直接影响餐饮企业的资本化路径。”A股实行全面注册制，监管部门不再为发行人背书，企业的业绩与价值、未来的发展前景由投资者自由判断和选择，这对于国内餐饮企业来说无疑是一个巨大的风口。

过去，受餐饮企业财务规范存在漏洞和劳动用工等因素限制，A股市场对于餐饮企业始终保持警惕态度，目前在A股上市的餐饮企业仅有五家，分别为广州酒家、同庆楼、西安饮食、全聚德、中科云网。2020年，安徽餐饮企业同庆楼在A股成功上市，被看作是A股市场对餐饮企业表达认可的一种信号。

“从餐饮业本身来说，这几年其实餐饮业的老板的认知也有了改变。”王洪涛认为，2020年的疫情对餐饮企业冲击挺大，这改变了一些企业家的想法，对资本没那么排斥了。

一开始杨国福确实没考虑过借助资本的力量，也没想过上市。2018年，当记者问及未来是否考虑上市时，杨国福很坚定地否认了，“目前没有考虑，做餐饮还是自己做一把手比较踏实。”据了解，之前有好几家头部机构想要投资杨国福麻辣烫，但全都被拒绝了，最后资本没办法只能去投资一个新品牌。

当时杨国福拒绝的原因是，公司现金流一直很好，压根不差钱。不过，2021年杨国福的心态发生了变化，他透露考虑到未来的发展，公司或将引入外来资金，主要看资金背后的力量，希望能为企业发展带来新的思路。公司已将上市纳入五年计划中，国内A股是目前的理想地。

“没有疫情，我们觉得餐饮是个现金流行业，自己做生意、挣钱，然后再发展自己，没问题。”西贝创始人贾国龙直截了当地说明了原因，但疫情让其意识到自身的力量还是有限的。如果想有大的发展，还得要用资本的力量，上市能把资本的能量调动起来。

在招股书上，餐饮企业已雄心勃勃地列举出了门店未来的扩张规模：七欣天计划在未来三年再新开门店300家；乡村基计划在未来两年新开乡村基和李大米餐厅230家和420家。和府捞面创始人李学林曾在接受采访时表示其门店目标是1000家，而在门店数量已经远超其他品牌的杨国福，提出了到2025年开店10000家的计划。

开这么多门店得需要钱，上市募资成了一个好选择。文志宏告诉《财经天下》周刊，目前中国餐饮企业已进入资本化阶段，因此越来越多的餐饮企业决定IPO。

当然，上市也与餐饮品牌连锁化发展到一定阶段有关。沪上阿姨战略投资业务负责人葛贤通对《财经天下》周刊表示，疫情确实让不少餐饮企业开始反思自身的抗风险能力，但从主观上来讲还是因为很多餐饮品牌本身经过多年的发展，业务发展达到了一定的体量，想要获得进一步发展需要借助资本的力量。

葛贤通认为，很多初创餐饮企业接连得到资本助力也刺激了头部餐饮加快上市布局。“生意做遍，不如卖面。”以2021年最火热的面食赛道来说，仅7月份，就有陈香贵、五爷拌面、遇见小面、和府捞面四家品牌宣布获得融资，融资总金额超过10亿元，其中最高的是和府捞面的8亿元E轮融资。

资本的助推确实起了一定作用。2020年，国内餐饮行业共发生115起融资事件，融资金额超过此前5年的总和。到了2021年，国内餐饮赛道融资事件更多，超过220起，披露融资额超过500亿元。《2021年中国连锁餐饮行业报告》分析，随着越来越靠后期的单笔高金额投资的出现，未来5年或有一批净利润达数千万元甚至上亿元的餐饮行业公司完成上市，餐饮行业或将引领一波消费行业的IPO潮流。

上市不是终点

虽然餐饮企业扎堆上市，但是从已经上市的企业来看，在二级市场想要获得投资人的青睐，并不是一件容易的事。

拿已经上市的百胜中国、海底捞、九毛九、呷脯呷脯举例说，他们的表现都很惨淡。两大千亿市值巨头百胜中国和海底捞，2021年分别跌13.24%和70.5%，截至2月15日收盘，两家每股分别报收398.8港元和19.94港元，总市值分别为1671亿港元和1111亿港元，与最高峰时相比缩水598亿港元和3668亿港元。

千亿巨头惨遭投资人抛弃，几十亿几百亿的小弟们也没能幸免。九毛九2021年总市值缩水41.86%，2月15日九毛九微跌0.83%报收19.2港元，总市值279亿港元，与最高峰相比缩水282亿港元。呷脯呷脯的市值只剩62亿港元，没了230亿港元。

餐饮企业市值暴跌背后，核心还是业绩不佳导致的。据百胜中国2021年度财报显示，其调整后净利润为5.25亿美元，较去年同期下降15%，财报发布后，包括高盛、大摩、富瑞在内的10家投行齐齐下调了百胜中国的目标价。

判断失误的海底捞则进入了大规模闭店阶段，2021年11月，海底捞曾发公告称将在年底之前关闭300家门店，这个门店数量相当于2019年全年新开的门店数量。从财报上看，海底捞2021上半年净利润为9650万元，虽然同比有所增长，但仍未恢复疫情前的水平。

与海底捞同样进入战略收缩闭店阶段的九毛九，门店数量由2019年的143家降至2021年的83家，平均每家餐厅员工数量减少20%。尽管财报显示九毛九2021上半年净利润实现扭亏为盈，但各大投行还是纷纷对其降低了评级

在财务数据方面，准备IPO的餐饮企业均公布了成绩单，和府捞面2021上半年的营收为8.46亿元，净利润为1385万元，七欣天和乡村基在2021前三个季度净利润分别为2.59亿元、1.63亿元。这份成绩单能不能让其获得投资人的青睐，有待时间的验证。

不过，二度上市的乡村基在资本市场过去的表现，也能做下参考。2010年上市时，因为是中国首家在美主板上市的餐饮企业，乡村基一时风光无限，在其上市首日以25美元大幅高开。然而就在其上市的第二年，乡村基全年净亏损700万，到2016年私有化退市的时候，私有化价格仅为5.23美元/股。

“企业上市后基本都会遭遇一个魔咒，几乎所有的上市公司头一年拿到钱后，都是高歌猛进，这背离了餐饮行业及自身发展正常的节奏。”乡村基有关负责人曾反思称。

上市对于餐饮企业，就像高考之于人生，看似是终点，实则仅仅只是一个开始。对于几乎没有接触过资本的杨国福们来说，如何在资本的世界里利用资本的手去挖掘出更大的生意，讲出资本市场爱听的故事，对他们来说仍然是一个很大的挑战。

“不懂得资本市场规则的人，就像不会游泳的人一头扎进了泳池里”，文志宏说道。在未来，杨国福们在资本的浪潮下究竟会借势踏浪还是沉船淹没，答案尚未可知。

餐饮一直以来都是一个竞争激烈的市场，在不断经历着残酷的优胜劣汰。数据显示，2021年，餐饮相关店铺共注销100万家，其中快餐店注销近40万家，火锅店注销近10万家，奶茶店注销近35万家。因此，对于餐饮企业而言，上市并不是最重要的，重要的是活下去。

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