本文首发今日头条，第132篇《价值事务所》深度文章。
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《价值事务所》在之前的文章中有分析过《白云山》，对此专门介绍了辅助药限制政策，没有学习过的同学建议通过传送门回去学习：白云山，凉茶之王，会是下一个百倍股么？
辅助药限制政策和集采的核心目的都是为了医保控费，减少不必要的支出，受此政策的影响，有些药企尤其是中成药居多的企业，可谓受伤严重，但这样的行业整体性黑天鹅事件背后，往往意味着巨大的机会，比如，我们今天的主角——丽珠集团。
凄凄惨惨戚戚的丽珠
丽珠集团有一个看家神药，叫参芪扶正注射液，这是一款中成药注射液，主要用于肺癌、胃癌放化疗辅助治疗，帮助患者提高放化疗的适应性。
当初丽珠为了研制这个药，从1985年立项到1999年获批上市，整整花了15年时间，早在2013年，参芪扶正注射液就实现营收12.78亿，毛利近85%的神话，这款产品作为丽珠的独门，可以说是丽珠躺着赚钱的金山。
然而，就这个一个金娃娃，生生被国家的政策给打残，且不说被医保限制，现在的中成药由于副作用大也越发不受人待见。2013年就实现近13亿营收的参芪扶正，至2017年，营收仅15.73亿，同比下降6%，为首次下滑；2018，更惨了，营收仅10.02亿，同比下降36.3%。
也是如此，丽珠的股价，从高点近47元，短短两个月时间猛跌到17，跌幅高达65%。
丽珠集团董秘也曾表示，“参芪扶正注射液的销售金额在部分医院收入中的占比比较大，用量也多，所以受限压力会更大，有时会面临停药、限用的风险。参芪扶正注射液以往的销售市场主要集中在三级医院，部分三级医院受限后，会导致这个品种销售业绩增速放缓、下滑。”
丽珠的小宇宙要爆发
当时的大家都认为，大单品受限的丽珠药丸，然而并没有，而且，丽珠已经比最低点的17走出一波翻倍行情。
这又是为啥呢？？？
也许听了《价值事务所》前面的分析，你会以为丽珠是个老牌中药企，但是，我们可以很负责的告诉你，人家不是。
咱们讲的参芪扶正注射液，也就是五六年前的顶梁柱而已，10亿的销售额，也就只占人家整体销售额的11.3%左右，也就是说，丽珠早就可以不靠参芪了！！！看看别人2018年的营收来源，47.83%的西药、26.57%的原料药。
一些新药的比例，靠着参芪的滋养，慢慢扩大，它们包括：丽珠得乐(枸橼酸铋钾)系列产品、 抗病毒颗粒、丽申宝(注射用尿促卵泡素)、乐宝得(注射用尿促性素)、壹丽安(艾普拉唑肠溶片)、 丽福康(注射用伏立康唑)、丽康乐(注射用鼠神经生长因子)及贝依(注射用亮丙瑞林微球)等中西药制剂;美伐他汀、硫酸粘菌素、苯丙氨酸及头孢曲松钠等原料药和中间体;HIV 抗体诊断试剂、肺炎支原体抗体诊断试剂及梅毒螺旋体抗体诊断试剂等诊断试剂产品。
能有耐心研发15年参芪的丽珠，更是要布局未来，全面布局精准医疗，目前构建了“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗产业链，其中：
丽珠试剂：主营IVD 产品，分子诊断和化学发光；
丽珠单抗：公司 12 个项目在研，包括 10 个生物药制剂产品，其中 CD20、HER2、TNFa 、rhCG 和 PD-1 分别临床 I-III 期，进展迅速，处于国内第一梯队；
丽珠圣美：高端液体活检检测设备及试剂；
丽珠基因：第三方实验室服务，落地精准诊断。随着公司的重要单抗产品注射用重组人源化抗 PD-1 单克隆抗体于 2017 年 7 月获得美国 FDA 批准开展 I 期临床试验，丽珠单抗的研发实力已与国际接轨，在走向国际化的道路上迈出了重要一步。
目前，丽珠集团布局的创新药如下表：
可以说，在大家都以为丽珠靠中药注射剂大单品打天下的时候，人家就已布局转型，用着参芪赚来的钱，悄悄干了不少事呀！
现在，我们要把他当作一个创新药、精准医疗的高新科技企业对待！
财务分析
公司上市25年，分红融资比141.6%，合格，公司近两年的分红尤其大方，2017年10派20，2018年10派12（转3股），对应目前30元左右的股价，股息率约为3%，妥妥跑赢余额宝。
公司的资产负债率逐年降低，至2018年达32.62%，其中有息负债短期借款15亿，16、17年还没有，翻阅公司年报，也没有给出具体的解释。
公司账上明明趴着85.88亿的现金，为啥还需要借15亿的借款呢？不过好在公司2018年利息支出仅不到1700万，而利息收入2.36亿，整个财务费用是负的，因此，15亿的借款就忍了～
公司的营收、净利都稳定增长，2017年利润突然暴增是因为一笔额外收入。2017年4月18日，丽珠集团公告，为聚焦生物制药主业，公司将所持珠海维星实业100%股权转让，此次股权转让直接导致上市公司股东的净利润暴增32.84亿，如果扣除这笔非经常性损益项目收益，2018年公司的利润是依旧是持续增长的。
将公司的业务拆细来看，公司制剂药业务实现销售收入57.70亿，其中，西药制剂收入42.38亿，同比增长14%;中药制剂为15.32亿，同比下降25%（主要是参芪注射剂下滑所致）;原料药及中间体业务实现收入23.54亿，同比增长11.95%;诊断试剂及设备业务实现收入6.97亿，同比增长9.69%。
财务方面来看，公司已经摆脱了对参芪注射剂的依赖，公司对研发可谓十分重视，2018年全年研发支出6.87亿（同比增长19.42%），其中资本化仅10.34%，远低于行业平均。
公司的毛利整体比较稳定，稳中有升，2018年在62%左右，影响公司利润的主要是销售费用和管理费用，但和同为创新药企的恒瑞、复星对比，公司的销售、管理费用控制较好。
其他方面看，公司存货周转、应收都挺正常的，没啥好说。总体来看，公司的财务都很健康，在同等药企中，已经算很优秀了。
总结
丽珠集团是一家比较低调的创新药企，极具前瞻性眼光，财务状况良好，实在是个不可多得的好标的。目前公司的TTM处于近4年来的中位，还是比较合适的。
说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。
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